Le capital-risque belge augmente sur un marché européen en déclin

Diegem – 3 avril 2025 - Le marché du capital-risque dans notre pays n'a cessé de croître, comme le révèle une étude menée par le prestataire de services professionnels PwC Belgique et l'organisation sectorielle Private Capital Belgium. Bien que le nombre d'injections de capitaux ait diminué, davantage de capital-risque a été fourni. Il est à noter qu'au niveau européen, le nombre d'investissements et le capital investi sont en forte baisse. « Cela semble indiquer que le marché belge du capital-risque est arrivé à maturité. On remarque que les investisseurs réalisent des investissements ciblés avec une préférence pour les entreprises B2B et SoftTech, qui peuvent se développer plus rapidement », déclare Pascal Janssens, Partner chez PwC Belgique. Malgré l'augmentation du capital-risque investi et la hausse des taux d'intérêt, il reste encore un montant important de capitaux disponibles pour l'investissement dans les années à venir. « Deux fonds sur trois ont investi entre 20 % et 60 % de leurs ressources. En outre, nous observons des perspectives positives pour 2025 parmi les fonds de capital. Cependant, les distributions aux actionnaires des fonds ont atteint un niveau historiquement bas, ce qui pourrait entraver la croissance à long terme », ajoute Jan Alexander, secrétaire général de Private Capital Belgium.

Pour la deuxième année consécutive, PwC Belgique et Private Capital Belgium (anciennement BVA) ont mené une enquête auprès des sociétés belges de capital-risque. Les résultats, complétés par des chiffres de marché, fournissent un aperçu complet des fonds de capital-risque en Belgique. Une tendance notable est que les fonds de capital-risque belges ont conclu moins de transactions pour la deuxième année consécutive en 2024 (-15 % depuis 2022), mais le montant investi a augmenté (+37 % depuis 2022) pour atteindre près de 4,45 milliards d'euros. Cela contraste fortement avec la tendance européenne, où non seulement le nombre de transactions a considérablement diminué (-33 %), mais le montant investi a également diminué encore plus fortement (-43 %, à 56,7 milliards d'euros).

En raison de l'augmentation du capital-risque dans notre pays et du déclin au niveau européen, la part du capital-risque belge est passée de 3,2 % à 7,8 % du capital investi européen. Cela démontre que le marché belge a mûri au fil des ans. Des investissements ont été réalisés dans des transactions de plus grande envergure, en particulier dans des entreprises aux derniers stades de croissance (57 % des transactions). Bien que près de la moitié des personnes interrogées aient indiqué que les startups en phase de démarrage font partie intégrante de leur portefeuille d'investissement (47,8 %), les chiffres montrent que les investissements sont plus ciblés. Cela s'est traduit par une baisse de 36 % du nombre d'investissements dans les startups en phase de démarrage depuis 2022. La hausse des taux d'intérêt contribue probablement à une approche d'investissement plus prudente dans les entreprises qui doivent encore faire leurs preuves – et qui comportent donc plus de risques.

Malgré cela, il existe encore des opportunités importantes sur le marché. L'enquête indique que deux fonds sur trois ont investi entre 20 % et 60 % de leurs ressources. Selon l'étude de marché, il reste encore au moins 1,1 milliard d'euros de « poudre sèche » disponible. « Il est encourageant de voir que de plus en plus de capital-risque est investi en Belgique pour aider nos entreprises à se développer. Les investisseurs prennent peut-être moins de risques en raison de la hausse des taux d'intérêt, mais continuent de faire des investissements ciblés. Les startups à la recherche de capital de croissance devront donc encore mieux étayer leur cas. Enfin, il est crucial pour les startups de rester sur l’écran radar des investisseurs », conseille Pascal Janssens, Partner chez PwC Belgique.

Pour être sur ce radar, il est préférable de construire un bon réseau. Plus d'un quart (26,8 %) des gestionnaires de fonds ont indiqué qu'il s'agissait d'une source de prospects. Les événements (23,2 %) et les incubateurs (19,5 %) sont également fréquemment mentionnés. Notamment, la prospection utilisant des bases de données augmente (19,5 % en 2024, 6,6 % en 2023), tandis que moins de prospects provenaient des e-mails entrants (11,0 % en 2024, 18,9 % en 2023).

Préférence pour les entreprises belges, B2B et SoftTech

La plupart des personnes interrogées ont investi dans des entreprises belges (60,5 %), dont plus des trois quarts sont situées en Flandre (76,6 %), suivie de Bruxelles (13,2 %) et de la Wallonie (10,2 %). Les Pays-Bas (8,5 %) et les pays DACH (Allemagne, Autriche, Suisse – 8,3 %) complètent le top 3 des régions d'investissement pour les fonds de capital-risque belges. Il convient de noter que les États-Unis ont une part très limitée avec 4,6 % des investissements, mais ceux qui y investissent le font dans des financements avec des montants plus élevés. La médiane des transactions impliquant des entreprises belges aux États-Unis était de 10 millions d'euros, alors que pour les transactions belges et européennes, elle n'était que de 3 millions d'euros.

Les fonds de capital montrent également une forte préférence pour les entreprises SoftTech (solutions et applications logicielles, 66,7 %). Grâce à leur évolutivité, elles ont un avantage sur les HardTech (matériel et applications physiques, 16,7 %) et les entreprises DeepTech (applications scientifiques plus complexes, 16,7 %). Les entreprises qui développent des services ou des produits pour d'autres entreprises ont également de meilleures chances. 56,5 % des fonds de capital mettent tous leurs œufs dans le panier des entreprises B2B, tandis qu'une grande majorité des fonds négligent les entreprises axées sur le B2C (73,9 %) ou le B2B2C (69,6 %).

Une écrasante majorité des fonds de capital-risque interrogés considèrent l'équipe de direction d'une entreprise comme le facteur le plus crucial lors de l'examen d'un investissement. Cela s'applique aux startups en phase de démarrage (87 %), aux entreprises en croissance en phase d'expansion (68 %) et aux entreprises plus établies (50 %). La qualité de l'équipe de direction est donc considérée comme plus importante que le produit ou le service de l'entreprise, le marché sur lequel elle opère ou l'attrait que le produit ou le service a déjà.

La durabilité porte ses fruits, mais les dividendes versés aux actionnaires touchent le fond

80 % des fonds de capital-risque suivent une politique d'investissement durable ou responsable. 10 % envisagent une telle politique. Lorsque les fonds de capital-risque demandent des informations ESG à des entreprises de croissance dans le cadre d'un investissement potentiel, c'est d'abord parce que les parties prenantes et les commanditaires les exigent (83 %), parce qu'elles font partie de la politique (78 %), ou pour contribuer à la notoriété du fonds (61 %). La réglementation (44 %), la gestion des risques (28 %) et la performance des investissements (28 %) sont des facteurs moins importants. Les facteurs ESG semblent jouer un rôle plus important pendant la phase de préinvestissement qu'après.

Bien qu'il y ait des attentes positives quant au flux de transactions prévu pour 2025, Jan Alexander de Private Capital Belgium met en garde contre un climat de collecte de fonds difficile pour les fonds de capital-risque. « Au cours des 10 dernières années, le ratio des distributions aux investisseurs par rapport à la valeur nette d’inventaire des fonds s'est établi en moyenne à 17 %. Aujourd'hui, ce chiffre n'est plus que de 7 %. C'est le résultat d'une réduction significative du nombre de sorties ces dernières années, combinée à une forte augmentation des investissements et des levées de fonds dans les années 2019-2022. Les actionnaires des fonds veulent maintenant récupérer des liquidités avant de fournir à nouveau des fonds pour le capital-risque. Pour certains fonds de capital-risque – et par extension, pour les entreprises en croissance de notre pays – cela menace de devenir un enjeu majeur pour les investissements futurs.

À propos de l'étude sur le capital-risque 2025 de PwC Belgique et Private Capital Belgium

Pour cette étude, les données ont été combinées à partir d'une enquête menée auprès de 26 des 189 fonds de capital-risque belges, d'entretiens approfondis avec des fonds de capital-risque et de données provenant de sources telles que Pitchbook. C'est la deuxième fois que PwC Belgique et Private Capital Belgium réalisent cette étude, ce qui permet des comparaisons avec l'enquête de l'année 2023.

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À propos de Private Capital Belgium

Private Capital Belgium est le nouveau nom de ce qui était auparavant la Belgian Venture Capital & Private Equity Association (« BVA »), fondée en 1986 en tant qu'association professionnelle représentant la communauté du capital-risque (VC) et du capital-investissement (PE) en Belgique. Les membres de BVA sont des gestionnaires de fonds d'investissement et des professionnels qui offrent des services à la communauté. Tous les membres s'engagent à respecter scrupuleusement notre code de conduite.